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另类抄底上汽入股通用

发布时间:2021-01-07 17:38:10 阅读: 来源:磁力锁厂家

截至2009年底,新通用在美国本土的工厂数目由47减至41家,员工总数减少约四分之一。今年前6个月,新通用与约400个经销商解约,将经销商总数减至5200家 。新通用卖掉Saab,关闭Pontiac、Saturn、HUMMER等业绩欠佳的产品线,将精力集中于Chevrolet、Buick、Cadillac、GMC等优势品牌。重组后的新通用甩掉了沉重的债务包袱,扭亏为盈。原通用高达947亿美元的负债在经过破产重组后大幅降低至09年9月底的约170亿美元,大大减轻企业偿付利息的压力。今年上半年新通用实现销售646.5亿美元,净利润28.1亿美元。

另类抄底:上汽入股通用

上汽参与了新通用汽车在纽交所的IPO,成为新通用的小股东。扭亏为盈的新通用于11月19日在纽交所重新上市。新通用以每股33美元的价格发行4.78亿普通股,以每股50美元发行B组优先股,总规模达到201亿美元,成为华尔街历史上最大IPO。上海汽车于新通用IPO前夕宣布将参与后者的IPO,总计出资约5亿美元,获得后者配售的约一千五百万股普通股,占总股本的0.97%。这些股份有投票权,但在获得分红的次序上低于优先股及债券,换句话说,只有在付清债券利息、A组和B组优先股红利之后,若仍有盈余,普通股才有分红可能。

单纯从财务的角度来看,上汽入股新通用是恰当的投资选择。入股新通用对上汽本身的财务状况影响很小。截至9月底,上汽A股上市公司握有现金432.4亿元,净现金流入53亿元;换句话说,上汽完全有财力承担这5亿美元投资。上汽特意通过2009年新成立的全资子公司上汽香港完成对新通用的入股交易,资金在香港金融市场筹措,预先筑起投资亏损防火墙,进一步降低投资风险。

按照新通用招股书披露的财务信息计算,新通用33美元每股的IPO价格较为合理,对投资者有较强的吸引力。新通用招股书披露了今年上半年公司未经审计的运营数据,根据这些数据计算,IPO之后新通用的市盈率约为8.05,低于福特、丰田等竞争对手。在持续积弱的美国IPO市场,新通用受到投资者追捧,出现超额认购,说明新通用较便宜的估值对投资者有一定的吸引力。上市以来,新通用的股价始终高于IPO价格,上汽入股通用最高出现约四千五百万美元的账面浮盈。

有趣的是,新通用的IPO价格显著低于美国财政部的持股成本,这可能从某种程度上对新通用未来股价形成支撑。以第一个交易日新通用约35美元每股的价格水平计算,美国财政部对新通用的投资将亏损约90亿美元。除非未来新通用股价达到53美元的水平,美国财政部才能保证对新通用的投资不亏损;而在这一价格水平下,上汽对新通用的投资将出现3亿美元左右的账面浮盈。

讨论和建议

从企业发展战略的角度来看,上汽入股通用不仅是单纯的财务投资,还是为深化与通用合作采取的战略步骤,最终目的是为扩展海外市场铺路。借助中国国内汽车市场的强劲增长,上汽迅速摆脱金融危机影响,回到高增长轨道。2009年上海汽车销售破千亿元,整车销售272.5万辆,占中国整车市场的19.9%。

上汽销售和盈利水平

数据来源:上海汽车年报、季报,三星经济研究院整理

金融危机使得通用的经营雪上加霜,而新兴市场,特别是中国市场,成为通用汽车销售中为数不多的亮点。新通用将旗下业务分割为三个部分,即通用北美(GMNA)、通用西欧(GME)、及通用国际(GMIO)。按照销售辆数计算,2010年上半年GMIO销售占新通用销。44.5%,而GMNA的销售则降低至通用总销售的三分之一左右。而中国市场的销售占GMIO销售的54.9%,占整个通用汽车销售的24.4%,已经超过通用在整个西欧的销售量。

占新通用销售比例

占当地市场份额

市场份额排名

通用北美

0.332

0.19

1

通用西欧

0.223

0.089

5

通用国际

0.445

0.102

2

中国

0.244

0.133

1

其他

0.201

--

--

数据来源:新通用招股书

随着中国市场的重要性不断增加,以及上汽自身的技术实力、品牌认知度不断提升,通用越来越重视与上汽组建的合资平台,上汽在合资企业中的话事权加强。新通用在华的三家合资企业上汽通用、上汽通用五菱、一汽通用中,前两家主要生产家庭用车、乘用车,后一家以卡车、载重车为主;上汽成为新通用进入中国轿车市场的关键“门户”。2009年底,通用以8450万美元价格将上汽通用1%股权转让给上汽,至此上汽在这家关键的合资企业中取得51%股份,并在董事会中增派一名董事,取得6席的简单多数。自新通用成立以来,双方在多个领域达成合作协议,如2009年,双方宣布以印度市场为起点,联合开拓亚洲新兴市场;2010年8月,双方宣布联合开发环保节能动力总成技术,并在全球共享相关知识产权。

上汽香港作为上汽集团对海外投资的操作平台浮出水面。2009年底,上汽投资9900万美元在香港成立全资子公司上汽香港。上汽香港成立的目的就是借助香港成熟的金融市场及自由港地位,在不影响上汽自身经营的情况下,加大开发海外市场力度。自成立以来,上汽香港成为连结上汽与通用的新纽带,作用相当于上汽借助通用的网络开拓海外市场的“杠杆”。上汽香港是此次上汽参与新通用IPO的实际执行单位;是代表上汽接受通用转让合资企业股权的执行单位;同时还是上汽与通用合资投资印度市场的执行单位。未来上汽香港的发展势必成为上汽集团海外投资的风向标。

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