全球货币政策分道扬镳

全球货币政策分道扬镳

2014年全球经济政策最明显的一个趋势是主要央行货币政策“分道扬镳”：美联储将从本月起开始将QE3(第三轮量化宽松政策)每月的购债规模从850亿美元减至750亿美元。但日本央行正在货币宽松的道路上越走越远，欧洲央行仍面临进一步宽松的政策压力，英国央行在短期内也不会开始收紧政策。

但无论日本央行和欧洲央行如何宽松，恐怕无法抵消美联储缩减QE的影响力——2013年5月，美联储只提到一句“可能缩减QE”，就一度引发全球金融市场大幅波动和资金大迁徙。

2014年美联储的施政纲领或许将是“退出QE”。由于宏观数据向好，美国经济正加速复苏。即使美联储将从本月起开始缩减QE，但“缩减”并非“收缩”，美联储并未改变其宽松货币政策立场。今年美国的货币政策整体上仍将保持扩张性。多数经济学家预期美联储将在今年陆续削减债券购买规模，最有可能的情况是每次FOMC(联邦公开市场委员会)议息会议后减少100亿美元，直至完全退出QE。加息则可能要至少到2015年。

在欧元区，随着通胀率下行至1%以下，欧洲央行仍有空间实施宽松的货币政策以降低资金成本。但由于欧元区各国的货币状况分化程度不断上升，欧央行更激进的货币政策立场可能会受到德国以及其他鹰派委员的强烈反对，令其最终决策或不如外界预期的那么宽松。

尽管日本央行的“量化与质化宽松(QQE)”货币政策正帮助日本稳步走在摆脱通缩的道路上，但去年4月起执行的消费税可能会扼杀经济复苏的萌芽，经济学家们普遍预期日本央行2014年可能会进一步扩大宽松规模，以抵消消费税的负面影响。

新兴市场的货币政策受外部条件的影响各不相同，政策差异性在2014年或将继续。更容易受到美联储缩减QE影响的国家往往是那些曾有过信贷泡沫史、资本账户开放、高额经常账赤字和外债的国家，例如印度 、印度尼西亚、巴西 、土耳其等。

整体而言，2014年发达国家的货币政策不大可能出现转折性的变化，财政政策紧缩也不至于影响经济复苏。新兴市场经济或受美联储缩减QE的干扰，但重陷危机的可能性不大。

展望2014年，主要发达国家仍将依赖央行利用资产负债表和前瞻指引去追求增长与通胀的平衡，而新兴市场的宏观经济政策则更偏重结构改革。

因此，尽管货币政策不如2013年宽松，财政政策紧缩却会有所改善。结构性改革虽缓慢但仍有可能在全球的不同角落生根发芽。从宏观经济政策整体来看，包括货币政策、财政政策和结构性改革在内的三大政策走向将助力全球经济复苏。

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