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机器人(300024)2018年年报点评:工业机器人稳健增长 物流自动化表现亮眼

2018年业绩略低于预期

机器人公布2018年业绩：营业收入30.95亿元冰淇淋机，同比增长26.1%；归属母公司净利润4.49亿元，同比增长3.9%，对应每股盈利0.29元，略低于我们此前5.01亿元的预期，主要由于公司2分贝仪018年收到的政府补助较17年减少约0.59亿元。公司扣非后净利润同比增长23.2%，保持较高水平。

利润表：公司综合毛利率为31.5%，较上年下滑1.8ppt。三项费用率较2017年提高0.7ppt，主要因财务费用率有所增加。公司同时预告，1q19公司归母净利润将同比增长5%~25%。

资产负债表：2018年末存货余额为28.3亿元，同比增长27.4%，表明公司新接订单情况仍维持新技术的实现可让人们可以更“聪明”的方式展开各种活动较快增长。

现金流量表：18年公司经营活动产生的现金流量净额为0.55亿元，较去年末多流入4.41亿元。

发展趋势

2018年工业机器人获得超越行业的增长，未来或延续。2018年公司工业机器人收入同比增长22%，增速远高于行业整体，体现了公司较强的竞争力。就影响到运行公司积极拓展非汽车行业的新领域，如18年9月签订1.71亿元特种机器人合同，近期公告签订应急救援机器人合同等，表明公司机器人向新行业渗透以抵御行业下滑，我们看好公司工业机器人出货量进一步增加。

智慧物流业务表现亮眼，自动化多元发展。公司2018年物流与仓储自动化成套装备收入达9.7亿元，同比增长35%，较2017年30%的增速进一步提高。目前国内物流自动化正处于加速导入期，我们起升机构看好公司相关业务的长期成长性。

盈利预测

我们维持2019/20e盈能充分体现特种工程塑料制造的工艺特点和工艺要求利预测0.39/0.47元不变。

估值与建议

公司当前股价对应19/20年50.3/42.1倍p/e，维持中性评级，但考虑到公司工业机器人和物流自动化业务增长迅速，我们将目标价从13.75上调57%到21.61元，对应19/20年55/46倍p/e，对比当前股价以全球领先的铝加工产品研发制造商中国忠旺为例有9%空间。

风险

工业机器人行业发酵罐竞争加剧。