天润控股转型开篇拟61亿元收购旭游网络

6月9日晚间，因筹划重大资产重组而停牌逾三月的天润控股发布重组预案。公司拟向上海旭游网络技术有限公司(下称：旭游网络)持股人，以发行股份方式收购旭游网络100%股权。市场期待多年的公司转型大幕终于拉开。

根据预案，本次股权交易价为6.1亿元，即旭游网络预估值。天润控股将向旭游网络持股人以每股10.16元发行6003万余股，占发行后上市公司总股本的33.65%。

“本次交易市盈率15.25倍，低于近两年A股上市公司网络游戏行业并购17.47倍的平均市盈率，更大幅低于目前证监会软件和信息技术服务业二级市场享有的54.01倍的动态市盈率，相当划算。”某私募基金公司投资总监如是分析。

收购网游细分龙头

公开资料显示，旭游网络为国内领先的集研发和运营于一体的体育类网络游戏开发商，尤其在足球体育领域更是独占鳌头，为国内首家获得中国足球超级联赛和西班牙足球甲级联赛正版授权的游戏研发公司;先后自主研发推出了《欧冠足球》、《中超足球》等多款足球网页游戏和《青蛇》、《决战欧冠》等手机游戏。

目前，旭游网络与包括腾讯平台、360平台、百度平台在内的近110多家联合运营商保持合作关系。

上述玩家指出，旭游网络核心管理团队成员，如总裁刘宁、高级副总裁潘佳璐、高级副总裁李芃、CFO田文江等，由前上海完美世界软件公司的主要骨干组成。这个团队从08年起，从头开始创建了上海完美世界软件公司。并在随后的几年中，带领上海完美研发团队，发布了《神鬼传奇》、《降龙之剑》、《神鬼幻想》等多部大作，累计充值接近10亿。

根据旭游网络财报，公司2013年、2014年1至3月，分别实现营收4877万元和2072万元，实现净利润1828万元和682万元，同比增长均逾50%。

重组预案显示，旭游网络董事长兼制作人贾子敬等7名高管和自然人，合计持有旭游网络52.72%股权。

上述高管均承诺，自股份交割日起36个月内不转让;限售期满后，每年转让股份不超过各自总持股的25%。

颇具意味的是，旭游网络于2013年12月上线的一款足球游戏《2014巴西世界杯》，一直受到玩家追捧。天润控股选择在“世界杯”开幕前宣布该起收购，似乎也是精挑细选这样一个时点，以期这款游戏成为一匹游戏“黑马”。

“随着今年巴西世界杯临近，旭游网络自主开发、与腾讯开放平台联合运营的《2014巴西世界杯》网页网游有望取得不错成绩”。一位资深足球网游玩家向记者介绍。

产业布局开篇

事实上，这应该是天润控股转型的开始，而市场对此期盼已久。

广东恒润华创实业发展有限公司(下称“恒润华创”)，为天润控股第一大股东，持有上市公司21.45%股份。恒润华创自2010年6月接手岳阳市财政局，入主天润控股。彼时，天润控股已连续亏损两年。

2012年，带上ST帽的天润控股，在大股东恒润华创主导下，剥离长期处于亏损的化工生产设备，彻底退出化工生产行业。目前，天润控股依靠广州金晟大厦的合同权益，获取固定租金收益;处于待价而沽状态，并无其它突出主业。

“针对公司主业不强的状况，我们大股东也一直在寻找合适的并购标的。但事情就是这样，可遇不可求，直到遇到旭游网络。”天润控股相关负责人介绍。

上述负责人指出，交易顺利完成后，上市公司的整体发展战略是继续发挥和优化旭游网络原有的研发优势，巩固其在体育类游戏产品的行业领先地位，并扩大其在移动网游领域的投入。另一方面，上市公司还将继续强化公司在网络游戏产业链的价值整合，陆续并购业内其他优秀企业，进而形成集研发、运营为一体，拥有品牌化、系列化网游产品的上市公司。

根据盈利预测，旭游网络在2014年至2016年三年期内，实现的净利润分别将不低于4000万元、5000万元和6250万元。

照此计算，本次交易市盈率仅接近15倍，低于近两年A股上市公司网络游戏行业并购17.47倍的平均市盈率，更大幅低于目前证监会软件和信息技术服务业二级市场享有的54.01倍的动态市盈率。

“上述盈利预测是比较偏保守的，其实网游龙头企业增长，在经过一定时间沉淀后，往往出现呈倍数增长迹象。”上述私募投资总监预言。

据艾瑞统计及预测，2011-2017年，我国网络游戏市场规模从538.6亿元，增长到2245亿元，6年增长4.17倍。

而根据多机构联合发布的《2013年中国游戏产业报告》。2013年中国网页游戏市场的实际销售收入127.7亿元，比2012年增长了57.5%;网页游戏用户数达到3.3亿人，同比增长率为21.2%。

而移动游戏市场规模和用户增长率更为迅速，2013年中国移动游戏市场实际销售收入112.4亿元，比2012年增长了246.9%;用户数达到3.1亿人，比2012年增加了248.5%。

旭游网络实行网页网络游戏和移动网络游戏两条腿走路，并坚持在体育网游领域深耕细作，如成功注入天润控股，或可为投资者带来可观收益。

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